研报概要

公司发布2025年年报和2026年一季报，功绩永别下滑41.14%/22.27%。公司光伏胶膜龙头地位安稳，感光干膜销售有望干与高速增恒久。

相沿评级的要点

2025年公司功绩同比下落41.14%：公司发布2025年报，2025年竣事收入154.91亿元，同比减少19.10%；竣事归母净利润7.70亿元，同比减少41.14%；竣事扣非归母净利润6.71亿元，同比减少47.65%。其中，2025Q4公司竣事归母净利润0.82亿元，同比增长65.70%，环比减少57.22%。

2026Q1公司功绩环比增长279.87%：公司发布2026年一季报，2026Q1竣事归母净利润3.12亿元，同比减少22.27%，环比大幅增长279.87%；竣事扣非归母净利润2.60亿元，同比减少31.16%，环比大幅擢升527.96%。

胶膜商场龙头地位安稳，26Q1盈利才调擢升：2025年，公司光伏胶膜出货量约28.10亿平，与2024年基本抓平，行家市占率安稳在50%以上， 2025年，受行家光伏行业产能满盈、价钱战等影响，公司胶膜业务盈利承压，公司全年光伏胶膜家具竣事收入139.63亿元，同比下滑20.23%，竣事毛利率10.46%，同比减少4.26个百分点。2026年一季度，公司盈利才调擢升显赫，NBA下注竣事销售毛利率13.83%，同比擢升0.73个百分点。

感光干膜成为功绩遑急增长点：2025年公司竣事感光干膜销量1.89亿平米，同比增长18.67%，竣事营收约6.82亿元，同比增长15.05%，竣事毛利率23.94%，同比增长0.04个百分点，成为公司功绩重心增长点。2025年，公司感光干膜国内市占率擢升至15%，收效干与深南电路等头部PCB企业供应链。公司电子材料业务有望跟着电子电路产业的复苏和转型干与高速成恒久。

估值

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评级濒临的主要风险

价钱竞争超预期；原材料资本压力超预期；新产能延伸与新业务开导不达预期；光伏战略不达预期；国外生意战略风险。

END

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接待慈祥中银证券究诘

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