研报选录

公司发布2025年年报，2025年完了营收25.04亿元，同比+36.47%；完了归母净利润7.84亿元，同比+46.85%。公司发布2026年一季报，26Q1完了营收7.24亿元，同比+32.76%，环比+4.60%；完了归母净利润2.08亿元，同比+23.01%，环比+18.45%。看好公司抛光液及湿电子化学品不息放量、电镀液及添加剂渐渐冲破。

撑持评级的重心

公司事迹不息高增长。2025年公司营收及归母净利润同比大幅增长，主要收货于各居品不息拓展商场遮盖率，客户用量上升以及新址品、新客户导入。2025年公司毛利率为56.72%（同比-1.73pct），净利率为31.29%（同比+2.21pct），时辰用度率为25.08%（同比-1.29pct），其中财务用度率为0.40%（同比+1.97pct），主要系2025年刊行的可转债按照现实利率法说明的利息支拨和汇兑亏本有所加多。26Q1公司营收及归母净利润同环比均完了增长，主要系公司化学机械抛光液营收不息慎重增长、功能性湿电子化学品营收同比增幅显耀、电镀液及添加剂板块按缠绵有序鼓动。26Q1毛利率为55.46%（同比-0.24pct，环比-1.56pct），净利率为28.69%（同比-2.27pct，环比+3.35pct），一季报自大26Q1时辰用度共计增长幅度低于营业收入增幅，尽管受汇兑亏本影响财务用度有所波动，公司合座盈利智商与操办质地仍完了慎重莳植。

公司抛光液、湿电子化学品不息放量，市占率渐渐莳植。把柄2025年年报，2025年公司抛光液收入20.40亿元（同比+32.06%），不息保持慎重增长势头，毛利率为58.28%（同比-2.88pct）。把柄TECHCET公开的人人半导体抛光液商场范畴测算，近三年公司化学机械抛光液人人市占率辨认约8%、11%、13%，逐年稳步莳植，已置身人人化学机械抛光液主流供应商行列。2025年公司部分红熟居品完了自我迭代并导入顺利，金属栅极抛光液不息上量，抛光液品类遮盖率进一步莳植，同期公司紧跟客户需求积极开辟新材料和特地工艺用化学机械抛光液，在3D/2.5D IC边界取得冲破，保持居品先发上风。2025年公司功能性湿电子化学品收入4.53亿元（同比+63.73%），NBA下注(中国)官网业务范畴快速莳植，毛利率为50.00%（同比+6.79pct）。把柄TECHCET人人半导体功能性湿电子化学品商场范畴测算，2025年公司功能性湿电子化学品人人商场占有率约为6%。公司专注于集成电路前说念晶圆制造用及后说念晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品居品边界，2025年得到多家海表里客户测试契机，部分居品在国外客户自大出竞争上风、发达顺利，并有多款居品在多家客户上量及供应踏实，营业收入增长昭着。

公司电镀液及添加剂业务欺压冲破，起劲于于中枢原材料自主可控。把柄2025年年报，2025年公司电镀液土产货化供应发达顺利，不息上量；集成电路大马士革电镀液及添加剂投入量产阶段，完了销售；先进封装锡银电镀液及添加剂以及硅通孔电镀液及添加剂开辟及考证按缠绵进行。在开辟中枢原材料自主可控供应方面，参股公司开辟的多款硅溶胶居品在功能性、踏实性和产出方面有昭着莳植，已利用在公司多款抛光液居品中并完了量产销售；自研自产磨料利用在公司居品中的测试论证发达顺利，多款居品已通过客户端考证并完了量产供应，部分居品在迫切客户完了销售。跟着公司高端纳米磨料制备时候的进一步熟谙掌持，上游原材料自主可控智商大大加强，进一步牢固公司中枢竞争上风。

估值

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评级靠近的主要风险

居品研发践诺程度受阻；原材料供应及价钱上升风险；半导体行业周期变化风险；人人国际营业摩擦及不行抗力风险。

END

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宽恕存眷中银证券征询

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