AI+能化=新杠铃结构

激荡之下，其他行业的契机捕捉难度加大，需要时刻保握K型念念维，握续聚焦上风才能。

图片着手：摄图网（AIGC）

K型念念维

裘翔  张铭楷  陈峰  高玉森  陈泽平

策略聚焦

各人K型分化仍是无处不在。AI与能化组成面前各人激荡视角下的新杠铃结构，AI雄壮的后劲让大国不得不投，这是出于竞争和安全议论；石化动力供应链隐患让各人即便知说念远期油的供应充足，也不敢大限度进入化石动力加工产业，这亦是出于竞争和安全议论。但二者的共同点是都产生了可握续的供需缺口，不管是需求推动如故供给收缩。激荡之下，其他行业的契机捕捉难度加大，需要时刻保握K型念念维，握续聚焦上风才能。

风险要素：中好意思科技、贸易、金融界限摩擦加重；国内务策力度、实施服从或经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

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纳指立异高，5月科技

反弹如故回转？

许英博  连一席  杨皓天  徐涛  

胡叶倩雯  杨泽原  李显然 廖原

科技

揣度5-6月，模子进入周级迭代新阶段，揣度年中将迎各主要模子公司大版块更新，买卖化加快进入正轮回。淡薄遵照科技景气四条干线：行将进入版块迭代窗口、ARR仍在快速莳植的国产大模子公司；受益于国产两存与先进制程握续扩产、国产化率握续莳植的半导体斥地公司；光通讯具备物料保供才能的事迹高细则性龙头，与上游供应垂危、具备加价预期的光芯片公司；AI敞口冉冉莳植的算力链上游。同期指示自动驾驶与东说念主形机器东说念主低位弹性标的，静待更多催化。

风险要素：高估值股票回落；宏不雅经济复原经过不足预期；关联产业政策不达预期；企业中枢时间、居品研发进展不足预期；AI应用落地速率不足预期；云厂商本钱支拨不足预期等风险各人与国内疫情的不细则性；宏不雅经济增长乏力导致国内务府与企业IT支拨不达预期。

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双碳指标下绿色产业

发展与投资契机揣度

王喆  裘科  故国鹏  赵柏霖

绿色化工

中国双碳政策加力运转下，绿色燃料产业迎来战术发展机遇期。绿色燃料锚定难电气化界限降碳刚需，远期有望占据液体燃料半壁山河。多元减碳时间握续冲突，为产业限度化与低成本化提供坚实营救。可握续航空燃料（SAF）依托各人政策强制掺混成为航空降碳最细则干线。航运减排需求爆发，绿色甲醇与生物船燃快速放量。再生材料轮回诓骗高值化激动，三大细分赛说念成漫空间繁密。淡薄聚焦航空降碳、帆海降碳、再生材料三大干线，布局时间与产能跳跃的绿色产业龙头企业。

风险要素：政策激动不足预期；认证与碳核算章程变动；出口贸易壁垒；原料供应刚性经管与价钱剧烈波动；结构性产能满盈与竞争加重；新兴工艺产业化落地滞后与时间路子迭代；安全坐蓐与环保合规。

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2026冉冉向好

任丹  王喆

动力化工

2025年原油价钱邻接第三年颠簸下行，动力化工行业景气随油价下行，2026年揣度稳中向好，但好意思以伊冲突及霍尔木兹海峡的禁闭带来的波动将是行业的主旋律。油价上升，有益于油气开采企业量利皆增。议论到面前东南亚及日韩化工行业开工率下行，化工品价差有望进一步放大，咱们觉得中国的真金不怕火厂和化工场原材料保供才能强，成本上风将进一步放大，揣度盈利将会进一步提高。

风险要素：宏不雅经济增速承压；地缘政事局势超预期变动；原油价钱大幅波动；中好意思贸易风险加重；竞争加重。

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年报季报归来

从行业2025年年报及2026年一季报归来中寻找投资契机。

图片着手：摄图网（AIGC）

刚毅看好四大标的

徐涛  胡叶倩雯  夏胤磊  

王子源  程子盈  叶达

电子

复盘26Q1，AI数据中心关联需求保握高速增长，汽车存在补库需求，耗尽电子需求受到一定影响，其他工业等toB卑劣握续复苏。26Q1事迹进展强势的板块主要为：加价逻辑握续推广，存储、覆铜板等握续开释事迹弹性；AI算力关联板块不绝保握强势增长；国产替代角度，原土算力解围趋势明确、份额握续莳植，瞎想、制造、斥地等才能事迹加快开释。轮廓来看，进展相对亮眼的细分板块有算力关联PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯片龙头、斥地龙头等。

风险要素：各人宏不雅经济低迷，卑劣需求不足预期，居品立异不足预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加重风险，各子行业竞争日益加重，汇率大幅波动。

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2025年齿迹下行，

26Q2景气进展可期

故国鹏  赵柏霖

煤炭

2025年，2026世界杯中国压球官网受煤价不绝下行的影响，板块盈利不绝下滑，公司目田现款流也有显贵收缩，但2026Q1部分公司已出现环比事迹改善。咱们看好Q2煤价进展，即便中东冲突松驰，动力供应复原也需要时辰，近似情景要素影响，国表里煤价在Q2中后期或形成共振，煤、化价钱高涨的效应在Q2也有望充分体现，咱们觉得，当今板块催化要素充分，旺季行情可期。

风险要素：地缘冲突松驰、国外煤炭减产不足预期，导致国际煤价系统性下落；宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；供给收缩政策推行力度不足预期、安监力度有所削弱，导致供给加多；动力结构加快援助、节能减碳力度加大，加多煤炭耗尽压力；天气要素扰动或影响煤价预期。

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磋商景气莳植

肖斐斐  彭博  林楠  胡家俊

银行

一季报夸耀，上市银行息差和非息等中枢运转要素进展好于市集预期，虽存在基数效应，但全年磋商开发弧线形态仍是确立。资金面夸耀，一季度银行板块长线资金延续流入，险资等低风偏资金延续A股和H股银行的竖立意愿；公募基金则疼爱个股策略援助，加多了低估值和高增长公司竖立权重。揣度全年，揣度事迹增长有望保管一季度水平，NBA下注板块投资作风仍将延续，全年完竣收益可期。

风险要素：宏不雅经济增速大幅下行；银行钞票质料超预期恶化；区域经济发展不足预期；各公司发展辩论推行不足预期；监管与行业政策的不利变化。

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ROE同比莳植处于历史高位，

头部机构上风延续

田良  陆昊  刘家熹

证券

淡薄沿事迹高细则性与长线竞争步地改善两条干线布局：揣度年内证券行业ROE有望达近十年90%分位数，而面前PE、PB仅处20%分位数以下，估值性价比突显。

风险要素：股票与基金成交金额超预期下滑；IPO及再融资超预期收紧；二级市集超预期下落或波动加重；客户信用风险闪现；公司战术推行不足预期；政策落地或监管边缘削弱不足预期。

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大浪淘沙，端庄前行，

体恤结构性契机

徐晓芳  杜一帆  张琳  

马子鉴  何锦鹏  韩梓毅

好意思妆&医好意思

2025年，好意思妆上市公司举座进展优于行业，盈利才能莳植、股东答复莳植。2026Q1，好意思妆类公司面对的竞争环境、流量成本、营销局势等压力边缘增强，成长型增长变稀缺，但改善、拐点型增长带来的投资契机加多。2025A & 2026Q1，医好意思上游品牌方因发展阶段分化；卑劣医好意思机构议价才能边缘莳植。看好医好意思上游具备完善居品矩阵、丰富在研管线，近似运营、医学扩充、渠说念管控等多维度才能，可在红海中获得更多份额、逆势成长的标的；以及卑劣各异化定位、高效运营的医好意思机构。

风险要素：住户购买力或不达预期；流量和营销用度激增侵蚀净利率；存量整合，竞争失序侵蚀事迹；各项变革服从或不达预期；政策超预期变动风险；紧要舆情等黑天鹅事件。

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需求完成筑底，

底部价值冉冉深切

盛夏  顾训丁  汤学章  

皆月  江皓云  赵康

食物饮料

要点推选顺周期属性较强的餐供和乳品板块；推选孤独成长性强的贩零食龙头公司以及保健品龙头公司；推选部分估值低廉或者短期杀跌较多的饮料企业和零食企业。

风险要素：耗尽景气度下行；餐饮复原不足预期；提价见效不足预期；行业竞争加重；新兴渠说念冲击超预期；原材料价钱握续上行；食物安全问题。

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加快出清，底部已至

姜娅  蒋祎  江旭东  张晟

白酒

诚然内需复苏的时辰和节拍难以预测，但恒久向好趋势明确，议论到当今白酒行业底部已至，且头部白酒公司通过提高分成率、回购、增握等箝制莳植股东答复，提供较好的投资安全边缘营救。咱们延续仇敌部名酒企业的竖立淡薄。

风险要素：耗尽景气度复苏不足预期；白酒骨子动销不足预期；白酒行业竞争加重；商务耗尽需求复苏不足预期；食物安全问题

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2025略承压，

2026年一季度开门红

姜娅  蒋祎  张晟

啤酒

2025年限度以上啤酒产量为3536万千升，同比-1.1%；吨价方面，从上市公司进展来看，吨价约为低个位数降幅，行业举座呈量价微降态势。2026年一季度详见文告：

2026-5-5｜《A股策略聚焦20260505—K型念念维》

2026-5-7｜《科技产业2026年5月投资策略—纳指立异高，5月科技反弹如故回转？》

2026-5-7｜《动力与材料产业绿色化工行业深度文告—双碳指标下绿色产业发展与投资契机揣度》

2026-5-8｜《动力化工行业景气度盘货—2025年承压，2026冉冉向好》

2026-5-7｜《电子行业2026年一季报事迹归来—行业景气握续进取，刚毅看好四大标的》

2026-5-4｜《煤炭行业2025年年报及2026年一季报归来—2025年齿迹下行，26Q2景气进展可期》

2026-5-6｜《银行业2025年年报及2026年一季报综述—磋商景气莳植》

2026-5-6｜《证券行业2025年及2026年一季度事迹综述—ROE同比莳植处于历史高位，头部机构上风延续》

2026-5-7｜《酒类行业2025年年报及2026年一季报归来—加快出清，底部已至》

2026-5-7｜《酒类行业啤酒行业2025年年报及2026年一季报归来—2025略承压，2026年一季度开门红》

2026-5-7｜《食物饮料行业2025年年报及2026年一季报归来—需求完成筑底，底部价值冉冉深切》

2026-5-8｜《好意思妆与买卖行业好意思妆、医好意思2025年年报及2026年一季报归来与揣度—大浪淘沙，端庄前行，体恤结构性契机》

2026-5-5｜《家电行业2025年年报及2026年一季报归来—需求波动，龙头磋商韧性突显》

2026-5-7｜《纺织服装行业纺织制造板块2025年报盘货—关税扰动边缘拘谨，成本压力有望传导》

对于咱们

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