文｜刘俊宏

编｜王一粟

营收大涨、利润砍半，公司首创东谈主让投资东谈主先别慌。

4月28日，影石创新（下简称影石）在发布的2025全年及2026年一季度事迹中，交出了一份相配激进的答卷。

报表傲气，影石正处于快速成长阶段。2025年公司营收97.41亿元，同比增长74.76%；2026年一季度营收24.81亿元，同比增长83.11%。拉长到三年时辰看，影石的营收限制翻了快要三倍，折算复合增长率跨越63%。这种增长速率，照旧跟当下新爆发的AI圈硬件收获绝顶。

营收连忙增长的同期，影石并莫得“松开”对市集的统领力。笔据IDC数据傲气，在人人市集，影石占据全景相机市集66%的份额；在更便携的拇指相机赛谈，影石占据57%的份额；在所有广义畅通相机赛谈里，影石占据37%的市集份额。非论市集定语怎样写，影石齐是对应赛谈的“寡头模式”玩家。

聚焦利润层面，影石在营收猛踩油门的情况下，利润拉了手刹。财报数据傲气，影石2025年归母净利润9.29亿元，同比下滑6.62%；2026年一季度，净利润为0.85亿元，同比降幅达52%。

关于利润收缩，影石首创东谈主、董事长刘靖康在推动信中写谈：“高强度的计策干涉撑抓公司恒久发展布局，导致公司短期有关利润方针下落”。翻译过来等于，影石有更大的目的，是以主动禁受“计策性不获利”。具体扩展目的，刘靖康则是反复提到“照相机器东谈主”认识，并给出云台相机、麦克风、无东谈主机等三大新品类，有望在改日一年内上市，从干涉转为收入的预期。

关于投资者而言，影石四肢一家上市公司，运筹帷幄膨胀不行只是“一相宁肯”。影石到底准备膨胀什么，运筹帷幄报表到底还有多厚的“安全垫”？

非论怎样，影石为了它所觉得的改日，拼上了一切。

现款流、库存、研发干涉 影石的三重赌局

在测度影石濒临的压力之前，咱们先快速过一下公司的基本面。

从业务上来说，影石将业务分为耗尽级智能影像建设、配件偏激他产物、专科级智能影像建设。其中，耗尽级智能影像建设主淌若全景相机、畅通相机这些便携式拍摄建设，专科级建设指的是专科用于VR拍摄的全景相机和AI视频会议一体机。

耗尽级业务是公司最中枢的收入来源，占营收比重为88%（年报数据）。对应到利润层面，公司总体毛利率为46.08%。这在耗尽电子产物圈属于绝顶优秀的利润水平，比苹果卖手机（40%傍边）还要获利。

产物运筹帷幄层面，影石的目的客户主要在国外，境外产生的营收是境内的一倍以上。销售模式层面，影石线上线下的销售占比比拟平衡，粗略比例为4:5。线上销售占比与线下基本抓平，代表着耗尽者对公司和产物有鼓胀的解析，不需要以线下重干涉的边幅触达客户。

麇集上述信息，咱们基本可以觉得影石是一家产物相配有竞争力的耗尽级拍摄硬件厂商，公司惟一的风险点等于收入来源相对单一。

“如今，影石原创的细分品类收入占举座营收超 60%，今天的主贸易务来自于咱们 7、8 年前勇敢的尝试。”正如刘靖康在推动信中强调，影石赫然也正经到了这一风险。

为了开拓新的范围，刘靖康诠释了影石下一步的目的和干涉，“公司在原有业务（全景相机、拇指相机、畅通相机等）除外，还计策干涉研发两款无东谈主机（含影翎全景无东谈主机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同期还定制拓荒三款芯片，公司2025全年及本年Q1上述口径的计策干涉金额辞别为7.62亿元及2.62亿元，这个干涉金额约为同期归母净利润的80%和300%”。是以，最终导致公司在2026年一季度利润下滑赫然。

但影石的干涉的恶果，只是是短期利润承压吗？随机并不完全是这么，影石在财务报内外作念了三重相配“激进的赌局”。

来源是在现款流上，影石当前可以称得上是用账面厚度换膨胀加快度。

账面上，影石并不缺钱。2025年末，影石账上还有49亿（货币资金+交游性金融财富-短期欠债），客岁IPO募资的底气还在。公司全年运筹帷幄举止现款流净额13.86亿元，同比增长18%，现款流量弘扬相配可以。但拆解到利润层面看，影石2026年一季度营收增长83%的同期，归母净利润骤降至0.85亿元。这是由于计策新品干涉达到2.62亿元所致。

算下来，等于公司为新品干涉的研发是利润的三倍。也等于说，影石主贸易务的造血速率照旧小于计策干涉烧钱的速率了。

主贸易务收入怎样保险？影石押注营收会抓续高速增长。

报表傲气，影石正在拉着辗转游厂商四肢我方营收数据的“蓄池塘”。2025年末，影石存货为29亿元，同比增长192%；协议欠债（可以连气儿为预收款）为3.42亿元，同比增长289%；搪塞账款30.92亿元，同比增长174%。

三个数字同期增长，意味着影石进取游下了更多订单（鬈曲为库存商品、原材料和奉求加工）并拉长搪塞账期，对下贱收了更多预支款，中间的差额就可以用来撑抓研发和渠谈膨胀（线下专卖店从36家膨胀到近300家）。

天然影石的操作在耗尽电子赛谈比拟常见，NBA下注(中国)官网入口是一种增大产业链谈话权的弘扬。但这就条件公司的恒久愿景“必须”按时杀青，对应新品和已有产物线要鬈曲成真确收入，否则就难以闭环。

那新品和已有产物线怎样确保鬈曲成收入？影石把研发照旧“拉爆了”。

到了2026年一季度，公司研发干涉为4.65亿元，归母净利润为0.85亿元。算下来等于，公司每挣1块钱利润，就要往研发里砸5块多。

一般来说，这种“不计产出”的研发干涉在互联网早期和AI圈的公司比拟常见。因为软件莫得固定的物料老本，当公司收入开动开释限制效应之后，研发干涉就会大幅度“摊薄”。但影石四肢一家耗尽级硬件公司，产物非论怎样齐会存在固定的物料老本。

总的来说，影石的财务报表傲气出公司礼服事迹会抓续高速增长，非论是原有业务如故拓展的创新业务。

但好在，笔据IDC数据傲气，影石原有的主力产物处于连忙增长阶段。2025年影石全景相机产物出货量同比增长接近60%，以全景相机市集跨越65%的出货量份额大幅最初。在“拇指相机”（即IDC界说的可拆卸畅通相机）市集中以出货量份额跨越50%的上风保抓最初。瞻望下半年发布更高竖立机型Go Ultra或将在之前Go 3S的基础上，提供更完好意思的拍摄体验。

关于新产物，刘靖康在推动信中给出了一个隐性对赌时辰表，“云台相机、无线领夹麦克风、无东谈主机三大新品有望在2026年内从干涉转为收入”。也等于说，影石要在12个月内看到新品类的收入孝敬。

随机是为了安抚推动热枕，影石如故向市集开释了一个令东谈主不测的信号。年报傲气，影石通过了分成预案，每10股派发现款红利2.35元。这在中国科技成长阶段的公司宽绰禁受“零分成、全留存”的配景下，绝顶忽视。天然十足金额并不算多，但传递的信息相配明确——公司的基础底细鼓胀厚，请诸位投资者寂静。

但非论怎样，影石距离杀青这份开心的窗口期，只剩下三个季度了。

建议“拍摄机器东谈主”认识 影石全面拥抱AI

随机，刘靖康的激进不无好奇。

纪念畴昔影石与GoPro的竞争，影石顺利的中枢逻辑从来不是“性价比替代”，而是靠场景创新。

刘靖康在推动信中回忆得很明晰：2017年GoPro销量照旧开动下滑，影石通过全景时刻措置了畅通相机取景构图难、画面抖动、自拍杆入画等原生痛点，草创了“先拍摄后取景”的体验立异；2019年推出拇指相机GO系列，措置了指挥艰难和过重的问题；2023年推出Ace系列，把畅通相机从“拍畅通”带到了Vlog和扫街场景。

两家公司作念的事情看似齐是将专科相机微型化，将防抖、防水、画面算法融入拍摄建设。但影石靠原创的细分品类孝敬了跨越60%的营收，全景相机拿下人人份额66%，中枢如故措置了视频创作家从拍摄到内容创作的需求。

在畴昔，AI在拍摄场景的期骗主淌若优化画质、防抖、好意思颜等功能。当前，影石但愿AI能“我方”拍摄、完成构图、内容生成和自动裁剪，作念“照相机器东谈主”。“在无东谈主机、云台相机、领夹麦克风等照旧看似训练的品类中，在人人范围内看到了大齐未被舒服的客户需乞降时刻创新空间”，正如刘靖康所言，影石照旧选好了当下的标的。

基于AI篡改照相的念念路，影石当前照旧在产物线上大齐融入AI智力。举例畅通相机的旗舰款Ace Pro 2搭载了AI双芯片，用于改善夜间拍摄画质。AI手机通晓器Flow系列，落地AI东谈主物识别功能，实现动态跟踪。最亮眼的还得是AI裁剪，“咱们从 6 年前开动研发自动裁剪时刻，客户导出率逐年教养至接近50%”，刘靖康说。

在新产物线这边，影石Wave无线领夹麦克风对标的是AI灌音笔。端侧配备AI声学算法，实现智能降噪、会议纪要总结和AI问答。Link系列AI云台录像头（可以连气儿是一种带云台的收罗录像头）能实现主体智能跟踪、手势截止、自动俯拍。这种AI智力，当前市面上主要落地在云台和云台相机上，暂时还没灵验于办公、会议场景的对标产物。

在无东谈主机这边，影石想作念的是一个“漂荡的天主视角”。以客岁12月上市的无东谈主机产物影翎Antigravity A1为例。这款产物的意念念其实并不在于作念无东谈主机自己，而是整合了360度全景影像、千里浸式漂荡视角、体感操控和8K全景视频拍摄，并接入了影石训练的自动裁剪历程。天然当前市面上也有能AI裁剪和漂荡全景拍摄的对标产物，但影石的主要上风是360°画面素材可以纵情角度重构，而市面上对标产物大多还作念不到这种画面重构的解放度。

随机，影石的新品本色上是现存AI智力在拍摄建设上的“罗列组合”，将畴昔影像算法、AI识别、自动裁剪上累积的智力，复用到新的硬件形态里。对比人人顶尖的AI大模子、具身智能等赛谈公司而言，影石的AI智力并不算超越，但照旧作念好全面拥抱AI的准备。

在组织层面，影石照旧全面引入AI参与责任流。笔据公司年报中的表述，当前影石已在研发、市集、供应链、客服全链条引入AI Agent。2026年一季度，公司约43%的期骗代码由AI生成。聚焦2025年全年，超50%线上客服由AI联贯。随机，影石可以靠AI来对冲部分膨胀老本。此外当下最火的“物理AI”领域，影石当前也在开动为机器东谈主企业提供全景数据集聚作事，匡助侦探具身智能模子。影石想把全景相机酿成具身智能的“视觉基建”。

结语

影石的激进膨胀是“小而好意思”公司跃升为“大厂”的必经之路。

从某种进度上来说，影石要作念的事跟AI大模子时间败露的AI灌音笔、AI录像头、AI玩物等一大票AI原生建设创业者通常。但影石禁受用三重赌局，把多年前草创全景相机的顺利素养，复制到无东谈主机、云台、麦克风等新智能硬件上。

随机影石靠这场膨胀，营收能从当前的97亿走到下一个100亿。但非论怎样，这场豪赌能否顺利NBA下注(中国)官网，2026年内会给出谜底。

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